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一级行业行情回顾：截至2023年5月21日，本周非银金融行业下跌1.06%，跑输沪深300指数1.24个百分点，在申万31个行业中排名第21名。本月至今非银金融行业上涨0.01%，跑赢沪深300指数2.11个百分点，在申万31个行业中排名第10名。年初至今非银金融行业上涨8.34%，跑赢沪深300指数6.45个百分点，在申万31个行业中排名第6名。

二级行业行情回顾：本周证券板块下跌1.40%，保险板块下跌0.07%，多元金融板块下跌2.45%。从本月至今表现来看，证券板块下跌0.13%，保险板块下跌0.45%，多元金融板块上涨3.18%。从年初至今表现来看，证券板块上涨6.30%，保险板块上涨11.59%，多元金融板块上涨11.68%。

估值水平：截至2023年5月21日，证券Ⅱ（申万）PB估值为1.40，估值处于近三年中位数1.69以下，估值较低，具有一定的估值修复空间。

证券行业周观点：证券行业业绩与宏观环境及资本市场表现呈高度正相关，从市场环境看，本周A股日均成交额为8644.53亿元，环比-15.77%，日均交易额下跌较多，并且为3月下旬以来首次跌破万亿，市场交易情绪有所降温。证监会发布《监管规则适用指引——境外发行上市类第6号：境内上市公司境外发行全球存托凭证指引》，规范境内上市公司境外发行可转换为境内基础股份的存托凭证（GDR）行为。新规对于GDR未来发行的影响主要体现在几个方面：第一，新规利于筛选更加优质的、具有明确且符合要求的募资需求的发行人，引导发行人结合自身情况与募集资金实际需求选择适当的融资产品。第二，申请发行GDR的程序有所增加，显著增加了发行人与中介机构的工作量与筹备成本，整体的项目时间预计将会拉长。第三，对募投项目与募集资金使用，按照A股的要求加强监管，部分发行人可能因为缺乏适合的募投项目而无法满足相关要求。第四，加强了募集资金的管理与后市监管，设立募集资金专户、签订三方监管协议，保荐机构按照相关规定履行保荐职责并做好持续督导工作。监管将严格要求A股上市公司理性融资，合理确定融资规模，按照上市公司募集资金管理和使用的监管要求等规定来规范使用境外发行GDR募集资金。第五，对于实际认购对象，要求穿透核查并按照规则进行披露与报告。

建议关注：各项业务都保持行业领先的龙头券商中信证券（600030），投行业务优势显著的中金公司（601995），财富管理业务突出的广发证券（000776）以及互联网券商龙头东方财富（300059）。

风险提示：宏观经济下行及利率波动风险；股基成交额大幅萎缩导致经纪业务收入下降；市场大幅波动导致投资收益和公允价值变动损益变大；资本市场改革进展不及预期；公司治理机制变动风险；信用违约风险；行业监管趋严风险；行业竞争加剧风险。